漫步华尔街

这里真正关键的一点是，为了获得多样化带来的降低风险这一好处，相关系数并非必须是负数。马科维茨对投资者的钱包做出了伟大贡献，他证明只要不是完全正相关都可以潜在的降低风险。

即便市场之间的相关系数已经上升，市场之间远非完全相关，所以广泛的多样化依然会倾向于降低投资组合的波动性。

何为愤世嫉俗者？就是知道所有东西的价格却不知任何东西价值的人。

投资需要付出努力，但最重要的是投资实际上非常有趣。与投资界的芸芸众生进行智慧较量，并因此获得资产增值的回报，岂不快哉？仔细打量自己的投资回报，看到回报高于薪酬增长的速度不断积累，不亦乐乎？了解产品和服务的新理念以及金融投资方面的创新，颇为刺激。成功的投资者通常是全面发展的人，他们将天生的好奇心和运用智慧的兴趣融入到赚钱的努力之中。

无数研究都显示了与此类似的结果。放射科专家在观察x光片时，竟然让30%具有肺病症状的光片从眼皮底下大大方方的溜走，尽管这些x光片已清清楚楚的说明了疾病的存在。 另一方面实验证明，精神病院的专业人员竟然不能把疯子从智者中分离出来。

Res tantum valet quantum vendi potest. 一物的价值仅等于他人愿意支付的价格。

“随机游走”（random walk）是指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着咨询投资服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。 投资与投机的区别，就在于对投资回报期的定义和回报的可预测性。 切记，仅仅为了达到盈亏相抵点，你的投资回报率至少也要等于通货膨胀率。

因此，投资的关键并不在于行业会对社会产生多大的影响，甚至都不在于行业会有多大程度的增长，而是这个行业创造并且维持利润的能力。 而事实上，在市场上赚钱并不困难。正如我们在后文即将看到的一样，只需购入并持有一套内容广泛的股票组合，投资者就能够取得相当丰厚的长期回报。

以上四条定价规则表明的是，公司的增长率越高、增长持续期间越长、股息派发越多、股票风险越低、利率平均水平越低，其证券的磐石价值（以及市盈率）就会越高。 不过在我们运用精确方法考虑应用和检验这些规则之前，有两条重要的告诫我们需先谨记于心。 告诫1：对于未来的任何预期都无法现在加以验证。 告诫2：从不完善的数据中不可能计算出精确的数字。

寻找低市盈率的成长股。如果成长性实现，通常会带来双倍回报——收益和市盈率均会上升，从而带来大量投资收益。也要小心堤防未来成长性已被“贴现”的高市盈率股票。如果增长并未兑现，损失将加倍惨重——收益和市盈率均会下降。

我将投资视为一种购买资产的方法，其目的是为了获得可合理预期的收入（股利、利息或租金）以及（或）在较长时间里获得资产增值。投资与投机的区别通常就在于对投资回报期的定义和回报的可预期性。投机者买入股票，期望在接下来的几天或几周内获得短期回报；投资者买入的股票很可能在未来产生可靠地现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。

风险且只有风险决定了收益将高于或低于市场平均水平的程度，并由此决定了任何一只股票相当于与市场的估值水平

我将投资视为一种购买资产的方法，其目的是为了获得可合理预期的收入（股利、利息或租金）以及（或）在较长时间里获得资产增值。投资与投机的区别通常就在于对投资回报期的定义和回报的可预期性。投机者买入股票，期望在接下来的几天或几周内获得短期回报；投资者买入的股票和可能在未来产生可靠的现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。

10月。10月是股市投机最危险的月份之一，其他的危险月份还有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。——马克·吐温 《傻瓜威尔逊》

另一个需要高度重视的教训是投资者在购买今天的“热门新股”时应多加小心。大多数首次公开发行的新股，其表现均不如市场整体。而且，如果哦你在新股上市交易之后购买，通常都会支付较高的价格，那你就更可能遭受损失。投资者对待新股应该有一定的怀疑态度。

两大荒诞观点驱使了日本房地产和股票市场的价格节节攀升：第一个是日本的土地价格永远不可能跌落；第二个是股票价格只会涨不会跌。

我们本应知道历史的事实已经证明，投资于正在给社会带来重大转变的技术对投资者来说通常都不会产生什么回报。

投资的关键之处不在于某个行业给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并持续盈利。

技术分析从本质上来说就是绘制并解释股票图表。···大多数图表师认为股票市场只有10%可以从逻辑的角度思考，剩下的90%应从心理方面去分析。他们通常赞成空中楼阁理论的思考方式，将投资视为揣摩其他参与者将来如何行动并做好应对准备的一种心理博弈。 基本面分析师采取与技术分析师完全相反的策略，认为股票市场90%可以从逻辑的角度进行解释，只有10%可以从心理层面加以分析。他们对股价的过去运行模式不甚关心，总是试图确定股票的恰当价值。这里说的价值与盈利和股利的预期增长率、市场利率水平以及风险有关。

规则1：一直股票的股利增长率恶化盈利增长率越高，理性投资者愿为其支付的价格越高。 规则1推论：一只股票超常增长率的预期持续时间越长，理性投资者愿为其支付的价格应越高。 规则2：在其他条件相同的情况下，一家公司支付的股利占其盈利比例越高，理性投资者愿为其股票支付的价格应越高。 规则3： 在其他条件相同的情况下，一家公司的股票风险越低，理性投资者（及厌恶风险者）愿为其股票支付的价格应越高。 规则4：在其他条件相同的情况下，市场利率越低，理性投资者愿为股票支付的价格应越高。

警示1：对将来的预期目前无法加以证明。 警示2：运用不确定信息进行估值不可能得到精确值。 警示3：对对雌鹅来说是增长，对雄鹅来说并非总是增长。

多样化是任何想降低风险的人应采取的一个明智策略。

要获得更高的长期投资收益，唯一的出路就是承担更多的风险。

大致说来，有四种因素使非理性的市场行为得以存在。这些因素是过度自信、判断偏差、羊群效应和风险厌恶。

显而易见，即便面对的只是温和的通货膨胀，我们也必须采取一些投资策略来维持实际购买力不变。否则，我们的生活水平将沦入每况愈下的厄运境地。

除了以“以股换股”外，还有多种合并花样。譬如以可转换公司债券（或可转换优先股）换取目标企业股票。可转换公司债券是公司的债务，是公司承诺以一固定利率偿还债务的书面凭证，持有人可自由选择将其转换为发行公司的普通股。只要被收购目标子公司的收益高于可转换债券的利息率，合并后新公司每股收益增长会比直接换股方式更快。这是因为，新公司股本总数没有增加，合并后企业每股收益的分母（股票总数）会比直接换股方式更小，所以每股收益增加得更快。

法则一：只购买预期增长率能连续五年以上超过平均水平的公司。 法则二：永远不为一只股票的内在价值多花一分钱。 法则三：寻找那些具有预期业绩传闻的股票，但前提是市场中的投资者愿意在传闻上建立起价格的“空中楼阁”。

倘若投资者买入并持有指数基金，而不是勉为其难地买卖个股或主动管理型基金，那么他们的财务境遇就会好很多。 一个人承受风险的能力，在很大程度上取决于其年龄及挣得非投资性收入的能力。同时还有一点也符合事实，即多数投资产品中所蕴涵的风险，会随着投资产品持有期的延长而逐渐降低。

随机漫步（random walk）是指将来的步骤或方向无法根据过去的历史进行预测。人们把这一术语应用到股市的时候，是指股票价格的短期波动无法预测

投机者买入股票，期望在接下来的几天或几周内获得一笔短期回报；投资者买入股票，期望股票在未来会产生可靠的现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。